[摘要] 中国家庭的住房贷款过去两年出现激增，而最近三、四个月出现一个新现象：房贷在降温，消费贷款则快速增长，速度超过房贷增速。整体来看，在企业债务占比降低的同时，家庭和政府债务占比则在攀升，整体杠杆仍在增加。
在政府忙着引导银行业去杠杆的时候，中国居民部门加杠杆加得不亦乐乎。
中国家庭在过去两年争相购买房地产，刺激房贷规模激增。引人注意的是，最近3、4个月，房贷增长呈现出降温迹象，而消费贷款则出现了爆发式增长。
德意志银行发现，时间低于一年期限的中国家庭信贷在二季度加速增长，如今的同比增速高达34%-35%，快于房贷增速，到年底有望加速到40%。这使得全部的新贷款拨备增速逼近创纪录的9%-10%。
德银依照国际清算银行的数据推算，中国家庭债务大约为37万亿人民币（约合5.5万亿美元），在总债务中的占比约为18%，远低于房贷的55%。
英国《金融时报》也援引中欧国际工商学院金融学教授芮萌的话称，中国家庭债务在过去8年增长了一倍，而且人们普遍认为到今年年底将达到GDP的50%。
德银相信，在家庭新增债务中，很大一部分是零售消费信贷。与之有所对应的是，中国零售销售已经从低点开始抬头：
德意志银行提出了一个独特的观点：与其说中国是在去杠杆，不如说是在进行债务再分配：
中国政府主导的供给侧改革确实在一些领域取得了明显成效。然而，从更大的视角来看，这些领域的整体信贷风险敞口并不大。
实际上，中国企业债务依然在以6%-9%的同比速度增长。若以占GDP的比重来衡量，我们发现，非金融企业债务占比从2016年一季度的169%（迄今全球增速）降至165%。现在说这是中国解决企业债务问题的一种胜利还为时尚早。
过去十年，中国企业信贷在总新增信贷中的平均占比从大约65%降至如今的45%左右，而家庭和政府债务则在增长：
也就是说，虽然企业杠杆确实在降低，但它的减少比不过家庭和政府杠杆的增加，因此，整体杠杆依然在增加。
德银表示，这更多的是一种"稳定"，而不是大幅减少。他们把这种现象称作债务再分配。
是利是弊？
尽管不清楚中国家庭新增的短期贷款流向了什么领域，但德意志银行表示，从历史经验来看，七八成都与信用卡有关。目前，中国消费信贷正以其他经济体中罕见的速度扩增，且将继续快速增长，有望助推短期经济增长。
然而，这并非完全是好事。德银还称，一旦中国家庭信贷占比超过60%-70%，就会开始变成长期潜在经济增长的拖累。他们测算，这种情景或许会在2020年左右成为现实：
国际货币基金组织此前警告称，中国正处于“危险”的信贷扩张路径，经济增长的主要成本“是公共和私人债务的进一步大幅增加”。
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